泰铢、日元曾被视为避险货币，为何如今光环不再？

日元与泰铢过去一直被视作避险资产，汇率走势平稳、稳定性强。但新冠疫情过后，投资者的看法开始改变。近期日元、泰铢双双贬值，这一变化会对人们产生哪些影响？

联昌国际泰国银行研究部主管阿蒙贴博士指出，自新冠疫情之后，日元就褪去了避险货币属性，根源在于日本长期推行宽松货币政策。近期日元汇率创下40年来新低，可能对国债收益率和部分进口商造成冲击，但并未显著扰乱日本货币与资本市场的稳定性。

“日元走弱，但日本经济韧性很强，常年保持经常账户顺差，出口与投资规模稳定，经济并未萎缩。即便当前日本利率水平和泰国相近，经济依旧能够运转。日本外汇储备充足，日元是全球主要储备货币，此次40年一遇的大幅贬值并未破坏其金融市场稳定。”

对于赴日旅游的泰国民众而言，日元贬值是好消息。但依靠日本游客的行业、主打日本租客的房产企业会受到影响，因为日本人兑换泰铢的购买力会下降。值得关注的是外商直接投资格局，日本曾经是泰国第一大外资来源国，如今被中国超越，日元走弱或许意味着日本的海外投资意愿不如以往。

过去，泰铢与多国货币具备相似属性，一度和日元一样被视作避险货币，也曾有望成为区域避险币种，与区域稳定性最强的新加坡元并列。

泰铢被视作避险货币，核心逻辑在于与黄金的高度挂钩，泰国人均黄金民间储备超越印度、中国和土耳其。然而，泰铢的避险成色并不纯粹：旅游业至今未复苏至疫情前水平，原油进口依存度高达94%，政策利率更是东南亚垫底。泰铢貌似避险，却难真避险。

阿蒙贴博士认为，目前泰铢走势和其他货币既有相同之处也有差异，导致其贬值的因素也与其他货币类似。

业内预测2026年末，泰铢兑美元汇率将达32.60泰铢，下半年汇率波动区间为32.00-33.00泰铢。判断泰铢不会跌破33兑1美元关口的理由是，下半年国际油价下行，会在一定程度上支撑泰国经常账户顺差，叠加旅游收入提供支撑。即便今年二季度或短暂出现逆差，全年经常账户整体仍将保持平衡。

不过，泰国经济依旧面临多重难题，包括人口老龄化、劳动力短缺，以及经济增速放缓等。

“我个人希望泰铢适度走弱。当前泰国经济乏力，旅游及各类收入增长停滞，眼下正是调整经济结构，提升生产效率的阶段。如果泰铢贬值能够提升出口竞争力或增加国家收入，未必是坏事，但要审慎推进调控。”阿蒙贴说道。

虽然这并非基准情景，但一些风险因素可能导致泰铢大幅贬值或剧烈波动，尤其外部风险值得警惕。近期市场担忧，若美国上调政策利率，会引发资本外流，大量资金从新兴市场回流美元资产。

因此，泰铢下半年大幅贬值可能源于三个因素：

1、美联储加息；

2、中东局势走向带来避险恐慌；

3、人工智能股市崩盘，资金涌入美元等避险资产。

后续需密切关注全球因素对泰铢汇率的影响。而泰国应推进长期改革，提升国家综合竞争力，以吸引外资并推动经济实现更高增长。