LABUBU卖不动了？坏消息传来泰国，泡泡玛特三季度收入最高下滑50%

泡泡玛特最新一季的冷数字，已经传来泰国。

10月28日，包括MGR、福布斯泰国版在内的泰国媒体集中报道：凭借LABUBU红遍全球的中国潮玩公司泡泡玛特，2026年第三季度收入同比下降45%至50%。曾被年轻消费者追着抢购、在曼谷商场门外排起长队的“小怪兽”，第一次如此清晰地感受到热潮退去后的重量。

这份数据来自泡泡玛特10月27日提交香港交易所的业务公告。数字未经审计，却足以令市场迅速警觉。

中国市场收入下降25%至30%；美洲市场下降70%至75%；亚太市场下降65%至70%；欧洲及其他地区下降50%至55%。在中国市场内部，线下渠道下降5%至10%，线上渠道下降45%至50%。

几乎没有哪个主要市场能够置身事外。

去年还在疯抢，今年收入曲线突然掉头

把时间拨回一年前，画面完全不同。

2025年第三季度，泡泡玛特收入同比增长245%至250%，其中海外市场增长365%至370%。LABUBU频繁出现在明星包袋、社交平台和时尚活动中，盲盒、毛绒挂件与限量款被快速抢空，转售价格不断上涨。

热度也席卷泰国。2024年，泡泡玛特在曼谷开设第六家线下门店，开业首日销售额超过1000万元人民币，创下当时海外门店单日销售纪录。有人通宵排队，有人专程飞往中国寻找缺货款式，LABUBU还与泰国旅游、明星文化及本土潮玩社群深度结合。

进入2026年，增长速度逐步放缓。

泡泡玛特今年上半年收入仍增长23.8%，达到约171.73亿元人民币，但这一数字远低于上一年的高速扩张。公司管理层8月已经承认，全年收入增长20%的目标很可能无法完成，海外业务出现同比下降，部分库存积压时间达到半年以上。

到了第三季度，曲线由放缓转为明显下行。去年同期近250%的增长，也形成了极高的比较基数。两组数字放在一起，市场看到的是一次剧烈转向：流量来得快，退潮也可能比品牌准备得更早。

“传来泰国”意味着什么

泰国是东南亚潮玩消费最活跃的市场之一。曼谷的中央世界、暹罗商圈、爱侣湾、暹罗天地以及素万那普机场，都能看到泡泡玛特的销售网络。2026年，泰国媒体估算本地艺术玩具市场规模已超过200亿泰铢，品牌仍在增加门店和快闪空间。

因此，当泰国媒体开始密集报道泡泡玛特收入下降时，这组数字很容易被理解为“泰国的LABUBU也卖不动了”。

目前还不能这样下结论。

泡泡玛特只公布了亚太区域整体收入下降65%至70%，没有单独披露泰国销售情况。亚太区域包含多个国家和地区，各市场的门店密度、库存、产品结构与消费周期并不相同。能够确认的是，LABUBU降温的消息已经进入泰国舆论场；泰国市场是否出现同等幅度的下滑，还需要等待更细的地区数据。

曼谷门店依然营业，新品仍在上架，消费者也没有突然消失。但过去依靠限量、缺货和社交传播形成的紧张感，正在减弱。曾经“买不到”的商品一旦变得容易购买，围绕它建立的转售溢价、炫耀价值和追逐心理都会发生变化。

下降50%，并不是泡泡玛特已经“腰斩”

这份公告有三个口径容易被误读。

第一，下降45%至50%指第三季度收入同比变化，不能直接理解为全年收入减少一半。泡泡玛特上半年收入仍保持增长，全年结果还要结合第四季度传统消费旺季。

第二，这是收入数据，并非净利润数据。收入下降会影响利润，但成本、库存、门店投入和产品毛利率同样会改变最终结果。

第三，去年同期增长245%至250%，基数异常高。高基数能够解释部分降幅，却无法抹去全球主要市场同时下滑的事实。尤其是美洲市场下降70%至75%、亚太市场下降65%至70%，说明压力已经越过单一国家和单一渠道。

资本市场的反应十分直接。10月28日，泡泡玛特股价一度下跌约6%，触及18个月低位；与2025年8月高点相比，市值已经失去相当大一部分。

公司仍在等待第四季度旺季。泡泡玛特首席运营官司德表示，中国市场全年仍有望保持增长，公司将把握年末消费季，并为下一年准备新品。眼下讨论“LABUBU时代结束”仍然过早，但市场已经不再愿意只听一个关于热度的故事。

潮玩最昂贵的成本，藏在热度消失以后

潮玩售价由设计、稀缺性、社群认同、明星效应和转售预期共同托起。其中任何一环松动，溢价都可能比门店客流更早回落。

本次数据里，最有分量的细节是线上渠道下降45%至50%，线下渠道仅下降5%至10%。线上购买更依赖话题传播、冲动消费和即时流量；实体门店还承载打卡、旅游、社交与现场体验。线上先降，说明由短视频、开箱和抢购推动的购买动力正在减弱。

这也解释了潮玩企业面临的难题：一个走红角色能够迅速打开全球市场，却很难无限延长消费者的新鲜感。旧角色需要持续推出新设计，新角色又要建立辨识度和情感联系；门店扩张、产量增加与保持稀缺之间，还存在天然矛盾。

对于收藏者，二手价格从来不等同于长期价值。限量编号、短期缺货和热门博主展示，可以推高某一阶段的市场报价，却无法保证下一位买家继续接盘。消费喜欢的产品无可厚非，把潮玩当作稳定投资则要承受热度、真伪、流动性和平台规则的多重风险。

对于品牌，排队人数只是某一天的景象，复购率、库存周转、新角色成长速度和不同市场的长期收入，才会留下更清楚的答案。

LABUBU仍摆在曼谷的货架上。变化首先出现在数字里：去年消费者追问何时补货，今年投资者开始追问热度还能维持多久。

潮流从不提前通知退场，财报往往是第一张被风吹动的纸。